市場分析》逆轉勝，巴西股市需喘口氣

去年底在俄羅斯經濟數據轉佳訊號浮現、巴西股市則利空因素逐漸出清下，我們認為對於積極型投資人來說，俄羅斯與巴西股市將是今年第一季的機會首選，而截至十日為止，今年以來巴西股市上漲14.35%居冠，俄羅斯也以10.20%位列第三名，與我們去年的預期相符。巴西股市上週在前總統魯拉遭受調查及原物料價格反彈下，單週股市及匯市總計上漲超過25%，短期漲勢明顯達到滿足點，建議投資人部份獲利了結，下列觀察訊號出現時再考慮進場。

經濟仍要喘口氣

上週五傳出巴西前總統魯拉遭警方帶走調查，消息一出後巴西股市非但沒有下跌，反而逆勢上漲4.01%，巴西里耳也對美元升值1.2%，顯示市場已經受夠政局的紛擾，若羅賽芙能順利遭彈劾下台，反而還有助於政府與國會間重回對話與合作。在彈劾案遲遲無進展下，巴西國會已經擱置減少政府開支與增稅等法案長達數月之久，巴西去年預算赤字佔GDP比率高達10.34%，國會與政府重回合作將是目前當務之急。

一國股市可以視作該國未來整體經濟的水晶球，股市上漲意味著市場認為經濟成長將持續上行，而確實改善的經濟數據又提供股市更多上漲動力，此正向循環過程造就了股市的長期牛市。但巴西股市目前仍缺乏長期上行的動力，從上圖可看出，根據巴西央行每週對經濟學家所作調查，經濟學家對於經濟成長率及工業生產年增率的預期仍未轉向，預估今年經濟與工業生產分別萎縮3.5%及4.5%，在未來前景轉佳前，建議投資人逢高了結部份獲利。

物價壓抑降息空間

在經濟進入萎縮且前景不佳時，政府擁有財政政策及貨幣政策兩大工具，但巴西目前國會停擺下，財政刺激政策推出可能性低，巴西政府只能依靠央行降息來刺激經濟。雖然目前巴西央行政策利率高達14.25%，看似還有很大的降息空間，但在物價年增率也有兩位數的當下，巴西央行正處於進退維谷的情境。

二月巴西物價年增率高達10.36%，預期今年底物價年增率7.59%，皆與央行物價目標區間的2.5%至6.5%相差甚遠。從上圖可看出，從2000年以來當物價年增率超過10%時，央行基準利率平均為23%，顯示現在巴西央行非旦沒有降息空間，若物價年增率持續高達雙位數，巴西央行甚至還有升息可能，在物價年增率大幅回落前，不建議投資人過度持有巴西股票基金。

政治紛擾終結，巴西股市加碼日

根據Datafolha於二月二十五日所作民調，羅賽芙目前支持率僅11%，對羅賽芙不滿意的比率高達64%，相信在前總統魯拉涉入不法洗錢案後，其政治繼承人羅賽芙的支持度恐再度下滑。羅賽芙的反對與支持方分別預期於本月十三日及十九日舉行遊行，兩方人數多寡將影響彈劾案進程，若反對人數明顯壓倒支持人數，聯合執政的巴西民主行動黨(PMDB)則有倒戈可能，此舉才能加快巴西政局紛擾的終結。當巴西政府與國會再度回到合作局面時，才是展開巴西長期牛市的最佳時機。

投資策略

基金操作，建議如下：

1.  單筆逢高了結獲利，轉進低本益比H股
   巴西股市此波上漲來自於利空因素出盡，跌無可跌下跟隨油價及金屬價格展開報復性上漲，但在經濟成長依然暗淡及物價年增率高達雙位數的當下，建議單筆申購投資人先行了結部份獲利，並轉進本益比更有吸引力的中國H股，待巴西經濟基本面或政治局勢改善後，積極投資人才適宜再度進場佈局。
    
2. 定期定額繼續扣，耐心等候牛市來
   對於定期定額投資人，目前巴西股市僅是區間高點，建議投資人維持定期定額，等經濟數據轉佳後，巴西股市可望迎來股市長牛，屆時才是耐心投資人出場良機。
    
3. 里耳回貶後才是買點
   從二月底以來，僅僅七個交易日巴西里耳對美元就升值8.1%，目前匯率已來到去年九月以來的最高點，在美國經濟數據持續轉佳下，里耳對美元未來貶值機率明顯高於升值機率，建議投資人於里耳較為強勢的當下了結部份獲利，待之後貶值後再行進場。

精選基金

瑞銀(盧森堡)巴西股票基金(美元)(基金代碼: B19107)

1. 採積極管理方式投資巴西股票 ， 分散布局各產業類別 ，並以嚴謹的投資哲學與精準的基本面分析，挖掘具潛力的巴西企業。
2. 晨星綜合評級三顆星評等。(資料來源：晨星， 2016/2/29)

成立日期：2007/5/10，資料提供：晨星 2016/2/29。同類別為晨星巴西股票，同類平均、排名均係統一以美元計算績效，計算基礎：總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費；倘已支付首次認購費，表現將較所示遜色。

瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(美元)(基金代碼: B19026)

1. 本基金著眼中國改革與發展內需長線眼光，配置高比重於資訊科技、醫療保健與民生必需品產業，可作為長期投資定期定額之考慮標的。
2. 晨星三年期及五年期五顆星評等。（資料來源：瑞銀、晨星，2016/2/29）

成立日期：1996/11/15，資料提供：晨星 2016/2/29。同類別為晨星中國股票，同類平均、排名均係統一以美元計算績效，計算基礎：總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費；倘已支付首次認購費，表現將較所示遜色。