市場分析》南非幣多頭結束了嗎？

鉅亨解讀
 

南非總統祖馬免除多位部長職務，其中備受市場信賴的財政部長哥爾丹也在撤職名單中，此舉衝擊投資人信心，行駛在正軌上的南非經濟會否受影響，將左右南非匯率及股市走勢。鉅亨網投顧建議投資人冷靜觀察南非政局變化，若反對黨及非洲國民大會(ANC)內部反祖馬人士能合作，南非幣可望迎來快速升值。

1. 評等怎麼調，匯率影響不大

從1995年以來，標普多次調整南非信用評等，但信評調整對於匯率的影響，可能不如投資人想像般直接。南非信用評等從1995年的BB+一路調升至2005年的BBB+，儘管信評屢遭調升，但南非幣兌美元卻不如預期強勁，調升後的3個月匯率不升反貶，半年後的升值機率也只有5成。而從2005年後，南非信評來到下降趨勢，匯率也同樣大多貶值，顯示不管信評如何調整，南非幣似乎並不領情，影響南非幣走勢的因素另有其人。

2. 美中需求同步回升，南非幣第一支撐

南非幣強弱的推手並非信評，美國及中國的需求才是第一個合理原因。礦產、金屬及貴金屬為南非第一大出口來源(截至2月，廣義礦產出口佔整體出口比例為52%)，而美國及中國便是各類原物料的需求大國。從用以衡量兩國上游需求的躉售銷售年增率及生產者物價指數年增率來看，從2015年底觸底後，美國及中國需求便持續改善，而南非幣兌美元匯率也從2016年2月觸底後開始升值，但目前南非幣升值幅度遠遠落後美中需求改善速度，未來南非幣兌美元仍有升值空間。

3. 實質利差擴大，南非幣第二支撐

除了原物料需求外，南非幣的第二支撐為較高的實質利率。截至2月，美國及南非實際利率分別為-0.3%及2.5%，兩者間差距近2.8%，較高的報酬吸引資金流入並進而推升南非幣匯率(去年南非金融帳淨流入113.8億美元)。從下圖可看出，南非與美國的實際利率差距與美元兌南非幣匯率走勢相關，當兩者實際利差擴大時，南非幣兌美元往往跟隨走升，如今兩者間差距維持緩慢擴大的趨勢，有利南非幣兌美元慢慢走升。

鉅亨投資策略
 

基金操作上，建議如下：
 

貶值找買點，南非幣便宜

儘管由於政治上的紛擾，令南非幣兌美元快速走貶，但無論從美國及中國需求復甦情形，或是南非與美國間實際利差來看，南非幣兌美元匯率明顯偏低，若政治風險能解決，南非幣可望回到升值趨勢中，建議投資人趁短期重貶的機會，分批買入南非幣計價的配息基金，以享受較高配息率及未來潛在升值空間。

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