鉅亨觀點》想當贏家，抗跌比會漲重要

大部份消費者在挑選商品時，都是在品質一樣的前提下，找尋價格最低的。但在投資的路上，無論是挑選資產類別或是基金，投資人往往是用過去漲勢最猛的邏輯來挑選，等同於買進價格最高，而非最低者。這種矛盾的行為，正是投資績效不如預期的關鍵，漲的少一點但更抗跌的資產或基金，才是你的好選擇。

1. 公式別用錯，下跌傷害遠高於上漲

假設投資工具A每年報酬率如上圖，請問該工具投資 5年下來的平均報酬率為何？常見的做法是直接將5年的報酬率相加後，除以年份數（(10%+10%+10%+10%-40%)/5）。用這方法得到的答案是0%，但若投資人真的投資在A上，5年後將虧損12.2%，真實報酬率將是平均每年虧損2.6%（幾何平均報酬率才是正確公式）。此兩種報酬率最大的差別來自低估下跌帶來的影響，下跌幅度越大，對於平均報酬率的扭曲越嚴重（經過20%與40%的下跌，分別需要上漲25%與66.7%才能回到原本淨值）。

2. 別被感覺欺騙，漲少跌少才是贏家

假設有兩檔基金，分別是上漲時比指數會漲，但下跌時也更會跌的A基金，與上漲時略微落後指數，下跌時抗跌能力強的B基金，請問你會選哪一檔基金？若以台灣過往基金規模變化資料來看，能漲能跌的A基金似乎會更受到投資人的青睞，畢竟買基金就是要能夠打敗大盤。但若從績效來看，5年下來，A與B基金分別累積上漲15.5%與18.6%，報酬率波動程度較低的B基金才是贏家。

3. 別再用報酬率挑基金，低波動是更好選擇

前兩段我們都用虛擬的績效，你可能懷疑這是刻意挑選後的結果，本段將用真實數據證明低波動的優勢。假設投資人從1999年底進場，每年底從所有台灣核備可銷售的美國股票基金中挑選3檔基金並持有1年，選取的策略分別是挑選過去1年上漲幅度最大的3檔基金與報酬率波動程度最低的3檔基金。到2018年底，採用兩者策略的累積報酬率分別是112.96%與160.46%（每年申購手續費率為0.6%），低波動策略明顯優於高報酬率策略。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

避開大跌才是贏家策略

以長期來看，年年都要大漲並超越大盤難度高，不如改採上漲時與大盤表現相似，但偶爾大跌時能夠較大盤抗跌的策略，成功機率更高。建議你別單純從過往漲幅來挑選基金，報酬率波動度更低的基金長期表現更亮眼。

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